原本被视为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露(lù)完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一(yī)个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根(gēn)据(jù)中(zhōng)国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营收和(hé)利(lì)润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优(yōu)势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中度(dù)不(bù)断(duàn)提升，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的(de)主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次(cì)突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持(chí)了(le)良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开(kāi)后消费场景的(de)多(duō)元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在(zài)过去取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端(duān)驱动(dòng)增(zēng)长的发(fā)展模式(shì)，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进(jìn)行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是(shì)企业为持(chí)续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师(shī)蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的(de)名(míng)酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企业规(guī)模(mó)来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯(tī)队(duì)，都是在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升(shēng)级和全(quán)国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思p>

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经(jīng)营(yíng)性(xìng)现金(jīn)流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例(lì)而言，今(jīn)年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同期(qī)基数(shù)较高，以及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增(zēng)长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同(tóng)比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整个(gè)市(shì)场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求以外，其(qí)他(tā)产品都(dōu)存在(zài)价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这(zhè)说明(míng)除茅(máo)台以(yǐ)外社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预(yù)计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的(de)看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社(shè)会活动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动平台(tái)回答投资(zī)者关(guān)于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道(dào)库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来(lái)看(kàn)，近十年来(lái)白(bái)酒产量在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费场景大规模恢(huī)复九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思(fù)的前提(tí)下，白(bái)酒去库存(cún)依(yī)然需(xū)要(yào)时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业各环节都在(zài)努力(lì)，其中最关键的(de)是，亟(jí)需库(kù)存(cún)消(xiāo)化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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