作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者(zhě)出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

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　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语rong>菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价格(gé)环(huán)比续(xù)降4％。

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　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性(xìng)看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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