银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘不(bù)久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美(měi)国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前一交易日的(de)跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资和西(xī)部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支(zh肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌ī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还(hái)在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期(qī)过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是(shì)，有色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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