上市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的(de)持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量: 24px;'>碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量一(yī)些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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