国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了(le)，但海外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势(shì)将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自(zì)美国第一共和(hé)银行(xíng)公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下(xià)来的(de)两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其(qí)他银行进行协(xié)调会议，为第一共(gòng)和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部(bù)审查(chá)报(bào)告中(zhōng)，美(měi)联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，银行(xíng)业审查员未能采取有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负责(zé)金融业监(jiān)管的(de)副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未(wèi)能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和美(měi)联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他(tā)说(shuō)，美联储监(jiān)管者的错误(wù)部分(fēn)源(yuán)于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似(shì)乎(hū)导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动以前(qián)累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据(jù)显示(shì)，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报(bào)空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗告或警告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽(hū)视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比(bǐ)如该行多(duō)年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联(lián)储将重新审查，适(shì)用于资产超过(guò)千亿美元银行的(de)一(yī)系列规定(dìng)，包括压(yā)力测(cè)试和流(liú)动性要求，将重新评(píng)估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实(shí)现损(sǔn)益(yì)，以便让银(yín)行的资本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不足(zú)的公司，美联储(chǔ)可能增加资(zī)本或(huò)流动(dòng)性的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总(zǒng)统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在成本分担(dān)的(de)基础上提(tí)供(gōng)给(gěi)州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害(hài)影响地区(qū)的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员(yuán)会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰(lán)农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元(yuán)的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进(jìn)包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次(cì)公布的(de)数据(jù)再度(dù)印(yìn)证了(le)美国通胀的居(jū)高不下，这加大了(le)美联储5月再次加(jiā)息(xī)的可能(néng)性。报告(gào)公布(bù)后，美国短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美(měi)国经济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机(jī)的(de)尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美(měi)联(lián)储5月(yuè)份(fèn)加息(xī)基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行业(yè)危机的爆(bào)发以及一季度(dù)经济的(de)回落(luò)，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以及(jí)下行(xíng)压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过(guò)预期，显示出核(hé)心(xīn)通(tōng)胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行(xíng)政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大(dà)概(gài)率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的态(tài)度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议(yì)并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会(huì)议重点在(zài)于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措(cuò)辞(cí)调(diào)整变化(huà)情况，特(tè)别是(shì)能(néng)否(fǒu)出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的观点论述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则(zé)无论(lùn)对于商(shāng)品市场还是(shì)权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关(guān)注(zhù)三个方(fāng)面：一是(shì)考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对(duì)于目前金(jīn)融以及(jí)经济风险(xiǎn)的(de)判断，到底是短期(qī)风(fēng)险还是长期风险；三是(shì)美(měi)联储(chǔ)未来(lái)的货币政策(cè)预期，比如是(shì)否透(tòu)露(lù)下半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回(huí)调，美(měi)债利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂(guà)的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于当前市(shì)场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本(běn)次(cì)会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍将加(jiā)息的(de)倾向，则(zé)市(shì)场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意(yì)外(wài)下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对(duì)贵(guì)金(jīn)属价(jià)格的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对(duì)于后续货(huò)币政策之(zhī)间的预(yù)期(qī)差，以及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是(shì)新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向的阈(yù)值区(qū)间，这极有可能造成通胀回归(guī)波(bō)折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的(de)一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及(jí)银(yín)行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出(chū)政策调整，而在此之前预(yù)计仍(réng)会延(yán)续当前(qián)“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一(yī)是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全(quán)球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最近这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵(guì)金(jīn)属获(huò)得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的(de)表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带来(lái)的(de)加息(xī)预(yù)测，未(wèi)能对(duì)贵(guì)金属形(xíng)成(chéng)有力的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美(měi)联储的(de)官方预期，预计在高通(tōng)胀压(yā)力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金银(yín)价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须(xū)警惕海外(wài)市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨(jù)幅波(bō)动(dòng)。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后，市场空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗(chǎng)将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加之银(yín)行(xíng)业危(wēi)机及债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)悬而(ér)未决(jué)，投资(zī)者要防止过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回(huí)落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储会议这(zhè)一(yī)关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可(kě)根据美联储议息会(huì)议(yì)给出(chū)的(de)指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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