4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但(dàn)低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投(tóu)资(zī)可能高(gāo)位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格(gé)持(chí)续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流(liú)景(jǐng)气(qì)度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工(gōng)率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流(liú)指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞吐指数环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景(jǐng)气(qì)度环比有所下行，但受(shòu)去年(nián)同期低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受疫情影响较大的(de)工业(yè)生产可(kě)能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额(é)同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。4月居民出(chū)行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年(nián)同期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车(chē)展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售(shòu)销(xiāo)量较(jiào)2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前受抑(yì)制(zhì)的旅游需求得到集(jí)中(zhōng)释放，国(guó)内旅游出行人(rén)数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复(fù)至疫情(qíng)前(qián)水平（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评(píng)：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基(jī)数提(tí)振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月(yuè)基建(jiàn)投资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来地(dì)产需求较3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月30大(dà)中城(chéng)市销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行(xíng)；土地成交方面，4月(yuè)百城土地(dì)成交(jiāo)面(miàn)积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资(zī)金情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售动(dòng)能能否再(zài)度(dù)上(shàng)行。基(jī)建端，4月(yuè)地方新增专项(xiàng)债净发行3谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还351亿元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价(jià)格持(chí)谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还续(xù)回(huí)落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继(jì)续下(xià)行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较高(gāo)；另一方面，海外经济(jì)动能继续(xù)减弱(ruò)且内需(xū)仍待恢复，工业(yè)品价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环(huán)比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外(wài)贸(mào)需求(qiú)回(huí)暖可能(néng)支撑出(chū)口增(zēng)速(sù)维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保(bǎo)持高速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《4月出口或保持较(jiào)高(gāo)增(zēng)长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的格局不断优化，出口增长韧性(xìng)可能超预期（参见(jiàn)《中国出口(kǒu)产业(yè)链(liàn)的(de)升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计(jì)保持较高增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长有望继(jì)续(xù)回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可(kě)能(néng)收窄。预计(jì)4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续(xù)企稳回升，政策(cè)性(xìng)银行金融工具继续带动基建投资和(hé)企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期(qī)或(huò)继续保持强(qiáng)势。信贷推动(dòng)下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债(zhài)、股权及(jí)政府(fǔ)债融(róng)资较去年同期(qī)略有走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增长有望回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其(qí)民(mín)生(shēng)和基建相(xiāng)关支出(chū)有望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具(jù)仍是(shì)近期准财政的主(zhǔ)要发(fā)力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏不及预期、稳地产(chǎn)政策(cè)不及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的(de)《增长动能环比走弱(ruò)、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还