2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市(shì)企业(yè)经营规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(j1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱iū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该(gāi)领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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