原(yuán)本被视为极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕(bì)，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净利(lì)再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取得(dé)了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中度提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调整周期(qī)的白酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同主题是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收和(hé)利(lì)润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集(jí)中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费(fèi)场景的多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一(yī)个特征是，在(zài)过(guò)去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部(bù)品牌(pái)产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持(chí)续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续(xù)走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和(hé)产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在(zài)各(gè)自省内(nèi)有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说(shuō)明(míng)问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是(shì)因(yīn)为去年(nián)同期基(jī)数较高，以及公司主动进(jìn)行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿(yì送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由)元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利(lì)润(rùn)在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能(néng)力，但(dàn)透(tòu)过年(nián)报，白(bái)酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一(yī)定程度上(shàng)反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负(fù)债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经(jīng)济(jì)面的恢(huī)复(fù)送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去(qù)库存(cún)，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资(zī)者关(guān)系(xì)互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到一个(gè)月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下(xià)消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白(bái)酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习(xí)惯(guàn)的(de)变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大规(guī)模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依(yī)然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存(cún)消化(huà)能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费用一栏的数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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