大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字报(bào)报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期货(huò)的押(yā)注(zhù)，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为(wèi)原油的(de)品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行，煤化(huà)工受(shòu)到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的(de)需求并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创202水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字0年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存(cún)均出(chū)现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再(zài)次(cì)对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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