金融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻(wén)发言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排(pái)放(fàng)标准在(zài)今年7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车(chē)价格环(huán)比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联(lián)系(xì)比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延(yán)续。但是(shì)随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨(zuó)天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附(fù)近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末可能(néng)回升至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也(yě)一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十rong>年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金(jīn)滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非(fēi)银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要靠(kào)企业融资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度(dù)以来，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已(yǐ)然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化(huà)等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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