自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金经理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司(sī)季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的(de)基金经理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)基本(běn)维持和去年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅度较大的(de)是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金持(chí)有港股(gǔ)和(hé)美(měi)股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区域分(fēn)布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季(jì)报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度(dù)末(mò)持(chí)仓(cāng)上(shàng)看，前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和(hé)香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易(yì)方达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次(cì)在(zài)季报中都会(huì)清晰写(xiě)道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具(jù)体(tǐ)来说，积(jī)累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法的理(lǐ)解和对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能(néng)做(zuò)出对具(jù)体投资(zī)标(biāo)的(de)内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并(bìng)将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终级目标，可(kě)积累(lèi)性就是(shì)这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重(zhòng)要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估(gū)值过(guò)高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去(qù)和(hé)当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对(duì)一(yī)家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模(mó)式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘(liú)格(gé)菘，其一(yī)举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑(huá)，但基本(běn)是(shì)高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业为新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如(rú)计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融(róng)风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预(yù)期、国际关(guān)系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立(lì)全球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估(gū)值的匹配度。对(duì)本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公(gōng)司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历史低位(wèi)，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预(yù)期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内市(shì)场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如(rú)何(hé)调整投资(zī)组合，如(rú)何展望未来市场投资机(jī)会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方(fāng)达新(xīn)经(jīng)济(jì)基金中回顾一(yī)季(jì)度市场行(xíng)情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫(yì)情(qíng)，居(jū)民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美联储在(zài)货(huò)币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到(dào)基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全(quán)新的技术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太(tài)符合我们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和(hé)公(gōng)司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及(jí)再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报(bào)中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也(yě)就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断(duàn)学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中(zhōng)国(guó)在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业(yè)已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断(duàn)业(yè)务为核心(xīn)的高(gāo)科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之(zhī)外，基础化(huà)工板块(kuài)中的(de)蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实(shí)施(shī)的一些收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度(dù)还(hái)不(bù)是很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力(lì)的(de)位置(zhì)，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期(qī)回报(bào)水平的是相当(dāng)合适的。美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思未来(lái)我们(men)依然会致力(lì)于在优质(zhì)股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势(shì)的可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创造价值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能(néng)在未(wèi)来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一季度如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年(nián)一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和(hé)行业板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写(xiě)道，一(yī)季(jì)度(dù)组合仓位和(hé)行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资风格，保持(chí)合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市场造(zào)成较(jiào)大(dà)扰动(dòng)。美(měi)国失(shī)业率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概(gài)率持(chí)续更(gèng)长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再(zài)度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数(shù)据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加(jiā)息过快(kuài)带来(lái)的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认(rèn)为(wèi)出现金融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很(hěn)多(duō)公司在过去几年始终做正确(què)的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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