核心观(guān)点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗获得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收(无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产(chǎn)不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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