财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业(yè)利(lì)润增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见2016年是什么年到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于(yú)产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料(liào)；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增(zē2016年是什么年ng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价(jià)格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升(shēng)中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而(ér)收购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也(yě)才32016年是什么年0岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度(dù)延续(xù)高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地(dì)生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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