大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者观察到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调(diào)可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去(qù)产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关键原因还(hái)是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠(dié)加美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克>

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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