财联(lián)社记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前(qián)十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的(de)收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过(guò)大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一致的(de)，新发的(de)收(为什么复兴号很少人买shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消(为什么复兴号很少人买xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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