调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁(gāo)也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继续(xù)下(xià)行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特(tè)别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于(yú)美国调(diào)油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触(chù)即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)一直保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从去年(nián)四季(jì)度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数(shù)量保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力较(jiào)大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调(diào)油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际(jì)相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北(běi)方(fāng)低价货源冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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