事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布(bù)4月物价数据(jù)：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，预(yù)期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分化、与终端需求(qiú)相(xiāng)关的(de)服务业(yè)延续涨价

　　物价作为(wèi)经济(jì)表现的(de)滞(zhì)后指标，在(zài)经济复苏早期(qī)多表现相(xiāng)对低迷、实(shí)属常态(tài)。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，经(jīng)济的周(zhōu)期性波(bō)动，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势大体类似(shì)，一般滞后(hòu)经济(jì)表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)一度相(xiāng)对(duì)低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比在1％以(yǐ)下(xià)的低(dī)位(wèi)徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低位、主要(yào)缘(yuán)于供(gōng)给端影(yǐng)响和(hé)外需拖(tuō)累部(bù)分商品价格回落(luò)等。年(nián)初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来(lái)自于食品(pǐn)和非食(shí)品中的商(shāng)品、不完全(quán)由(yóu)需求主导。其中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供(gōng)给充足，价(jià)格回(huí)落成为拖累食(shí)品同比(bǐ)自(zì)年初(chū)的6.2％回(huí)落至4月(yuè)的(de)0.4％；非食品(pǐn)中，原(yuán)油等国(guó)际定价的大宗商品价格回落，带动交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃(rán)料等分项(xiàng)环比延续低于季节性，部分耐用品价格回落(luò)也有拖累、与相关原材料成本压力(lì)缓(huǎn)解等有关(guān)。

　　需求修(xiū)复较早(zǎo)的领域、线下消费相(xiāng)关(guān)的商品和服务(wù)，在价格上(shàng)已(yǐ)有(yǒu)连续体现。终端需求回(huí)暖在4月CPI中进一步(bù)凸显，其(qí)中(zhōng)，CPI服(fú)务同比、CPI其(qí)他商品(pǐn)服务(wù)同比自年初以(yǐ)来明显回(huí)升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部分中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造业价格环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升(shēng)。线(xiàn)下消费活动持续改善等或带动内(nèi)生(shēng)动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数(shù)贡献(xiàn)、及部(bù)分商品价格回(huí)落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主(zhǔ)因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回(huí)落(luò)0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅(fú)收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比(bǐ)中(zhōng)，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百分(fēn)点至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪(zhū)肉(ròu)环比降(jiàng)幅(fú)收窄，文教(jiào)娱(yú)等服务(wù)项涨价延续(xù)。食(shí)品(pǐn)环比(bǐ)中，鲜菜和(hé)鲜果大量(liàng)上市，价(jià)格(gé)分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中，原油价(jià)格(gé)回(huí)落拖(tuō)累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服(fú)务环比明(míng)显上涨，分(fēn)别较上月变动(dòng)0.6和0.2个(gè)百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主因生产资料拖累，生活资(zī)料(liào)韧性延(yán)续。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生(shēng)产资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘(夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话jué)拖累(lèi)明显、原材料(liào)和加工工业(yè)亦(yì)有(yǒu)走(zǒu)弱(ruò)；生活资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比(bǐ)延(yán)续回落外，衣着、一般日(rì)用品环比由负转正，耐用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　分行(xíng)业来看(kàn)，原油等上游原材料链条相关价(jià)格回落，与线下(xià)消费(fèi)相关的中下游行业价格回升。4月，多数行(xíng)业(yè)环比价格回落、上游原材料链条(tiáo)尤其明显(xiǎn)。煤炭(tàn)开采、石(shí)油加工(gōng)、燃气供应环比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个(gè)百分点以上，汽车(chē)制造(zào)、通信制造等(děng)部分中下游制造业价(jià)格有所回落，但文教娱(yú)制品等靠近终端制造业(yè)价格有所回升、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个(gè)伪命题》

　　对外发布时(shí)间(jiān)：2023年05月11日

　　报(bào)告发布(bù)机(jī)构(gòu)：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话