申万一(yī)级的半(bàn)导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，自(zì)主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营(yíng)收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助力之下(xià)营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市>行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业(yè)技(jì)术迭(dié)代(dài)升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达到(dào)27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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