近期“中特估”成为A股(gǔ)市(shì)场热门话题，外资机构加(jiā)强研(yán)究。不少国企、央企(qǐ)上市公司(sī)已获外资显著加(jiā)仓。外(wài)资机构认为(wèi)：国(guó)企已成(chéng)为“市场关(guān)注焦点”，中国国企已(yǐ)迎(yíng)来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能(néng)力(lì)持续改善的(de)标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回报(bào)。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近(jìn)期(qī)国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北(běi)向资(zī)金净买(mǎi)入额(é)最多的(de)10只股票(piào)为洛阳钼(mù)业(yè)、中国(guó)石化(huà)、建设(shè)银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓普集(jí)团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别(bié)吸(xī)引(yǐn)10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报(bào)公布，不少(shǎo)全球(qiú)主(zhǔ)权投资机(jī)构跻身国企的前(qián)十大的(de)股(gǔ)东行业(yè)。例如(rú)，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局(jú)、科威特政(zhèng)府投(tóu)资局等多家(jiā)主权财(cái)富基金增持多家国企(qǐ)央企(qǐ)A股(gǔ)上市公司(sī)股票。例如科威特(tè)政府投资(zī)局(jú)增持(chí)中(zhōng)青旅、中国重(zhòng)汽(qì)。阿布达比投资(zī)局(jú)一季度(dù)增持(chí)了浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪威(wēi)央行一季度新建仓江(jiāng)苏(sū)金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月(yuè)底(dǐ)的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦(jiāo)点(diǎn)基金，截至4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设银行、中国石化、华(huá)润置地、中银航空(kōng)租赁、中(zhōng)升(shēng)集团(tuán)、百度等，含(hán)不少(shǎo)国企公司。而基金在4月对这些国企进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏(fá)人问津(jīn)”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于中(zhōng)国国企(qǐ)公司的讨(tǎo)论热度(dù)正在上升(shēng)。

　　富(fù)达在(zài)最新(xīn)一篇研究报告(gào)中解(jiě)释(shì)了(le)他们对(duì)于国企改(gǎi)革的看法(fǎ)。报告认(rèn)为，在中国国企改(gǎi)革(gé)并非新鲜事，但(dàn)是这一次国企改革事关(guān)重大。而资本市场(chǎng)显然已经关注到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平(píng)常，中国中(zhōng)铁(tiě)可(kě)能是乏人(rén)问(wèn)津的防(fáng)御性公司。它虽然有稳健的(de)基本面(miàn)，收益预(yù)期也尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的(de)公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不(bù)俗(sú)表现，包括(kuò)中(zhōng)石化(huà)、中国铝业(yè)等。这背后的(de)原因可能包括：随着高层重(zhòng)提(tí)“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改(gǎi)善(shàn)治理等(děng)以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一(yī)般(bān)说(shuō)来外资机构持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与他们的选股标(biāo)准相关。基于公司的股(gǔ)东(dōng)回(huí)报(bào)等标准(zhǔn)，不少(shǎo)国(guó)企公司在过去难以进入部分(fēn)外资的选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融(róng)类(lèi)国企(qǐ)公司(sī)截至去年年底的平均每股盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国企公(gōng)司(sī)的资本效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向的(de)外(wài)资投资者认为国企长期的低估值为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)了厚厚(hòu)的(de)安全垫。部(bù)分公司的(de)投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够(gòu)取(qǔ)得成效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对(duì)于能够持续提供(gōng)良(liáng)好的股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵(guì)州(zhōu)茅台可以10倍的(de)市净率交易(yì)的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市净率低(dī)于私营企(qǐ)业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报，国企(qǐ)如何与投资(zī)者(zhě)互动，增(zēng)强透明性是全(quán)球投资(zī)者关注的问题。此外(wài)，投(tóu)资(zī)者关(guān)注的其它问题还包(bāo)括：对于国(guó)企(qǐ)来说(shuō)，如何在服务国(guó)家战略的同时(shí)增(zēng)强它(tā)的商业(yè)效率，如何改善激(jī)励措施(shī)等。尽管这次改(gǎi)革(gé)的成效仍待(dài)时间(jiān)检验，但是“注重股东回(huí)报”是被资本(běn)市场(chǎng)认可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具(jù)可持(chí)续性

　　高盛亚太首席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，目前国(guó)企主题受到关注，可能(néng)个别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由(yóu)认(rèn)为国企主题是可持(chí)续的(de)。

　　首先，相当一部分公司(sī)估值仍(réng)然很低。虽(suī)然它已经从(cóng)极(jí)低的水平(píng)上升，但总体来说，国有企(qǐ)业(yè)的市(shì)盈(yíng)率仍然在(zài)10倍左右，这不(bù)是(shì)一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续(xù)改(gǎi)善(shàn)他们的财(cái)务(wù)表现(xiàn)，提高每股(gǔ)盈利(lì)水平和利润(rùn)增(zēng)长，并通过抓蚯蚓真的能赚钱吗股息或股票(piào)回购，将利润分(fēn)配给股东。这些都(dōu)将成为股票价(jià)格的(de)驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投(tóu)资(zī)者的角(jiǎo)度看(kàn)，他们对国企的持有或配置仍(réng)然(rán)相当保(bǎo)守。因为如果回(huí)顾过(guò)去的5到(dào)10年(nián)，大多数境(jìng)外(wài)的观点是(shì)看好上市(shì)民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组(zǔ)合经(jīng)理只(zhǐ)关(guān)注(zhù)经济(jì)的(de)私营部分。随着(zhe)事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司(sī)估(gū)值远远低于(yú)全球同行。不(bù)排除有些公司会(huì)受到地缘(yuán)政治因(yīn)素，但全球仍有资金（例(lì)如中东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无趣的行业(yè)部(bù)分公司(sī)的股价有了非常显著的回升(shēng)，还有类(lèi)似的机会可以挖掘(jué)。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策(cè)导向、管理层有改进动力、有客观证据显示其盈(yíng)利能力已经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所处的(de)行业整体收益增长、有良好的资产(chǎn)负债表和低(dī)债务水平等(děng)经济运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充说明(míng)道，即(jí)使(shǐ)外(wài)国投资者很重要，真正(zhèng)决定价格的还(hái)是国内投资者。如(rú)果外国投资(zī)者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对(duì)国有(yǒu)企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 抓蚯蚓真的能赚钱吗