金(jīn)融界4月21日消(xiāo)息 自国家统(tǒng)计(jì)局4月11日发布(bù)3月份物价(jià)数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝(jué)于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优(yōum开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名)势(shì)，至少给决策层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能(néng)是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们(men)产(chǎn)能充裕，供给(gěi)端恢复(fù)略快于需求端(duān)，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价相对温(wēn)和(hé)的水平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激(jī)，带(dài)来(lái)高通(tōng)胀后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程又带来银(yín)行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可(kě)能是我(wǒ)们的优(yōu)势，至(zhì)少(shǎo)给决策层(céng)提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期(qī)中(zhōng)国通胀水平较低(dī)可以看得更乐观一(yī)些(xiē)，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自(zì)强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要(yào)经济环(huán)境有明显改善(shàn)、企业感到盈(yíng)利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别(bié)明显改善？邢自强指出，现在还处于(yú)经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创(chuàng)造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加起来少创造(zào)了约1300万个岗位。“这(zhè)是(shì)一种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年(nián)的(de)水平，要恢(huī)复到(dào)原来的轨迹上需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就业相对低迷是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年(nián)底的坑(kēng)，还没(méi)有回到(dào)潜在增速上，只有回到潜(qián)在(zài)增速上才能(néng)够逐步消化(huà)之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能(néng)要(yào)逐(zhú)季恢复，大概在今年底回到疫情(qíng)前(qián)的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国(guó)家统计局(jú)公布3月物(wù)价(jià)数(shù)据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格(gé)指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双(shuāng)回(huí)落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济数据(jù)，反映出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下(xià)午，央行举行2023年(nián)一季度(dù)金融(róng)统计数据(jù)有关情况新闻发(fā)布会。央行(xíng)货(huò)币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通(tōng)缩一(yī)般具有物价(jià)水平(píng)持续(xù)负(fù)增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随(suí)经济(jì)衰退。当前(qián)我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义(yì)货(huò)币供应量）和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，与通缩有(yǒu)明(míng)显区别(bié)。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济基本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一步解释(shì)，一方面(miàn)，供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有(yǒu)力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)给充足。另(lìng)一方面，需求恢(huī)复较慢。疫(yì)情伤痕(hén)效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回(huí)升(shēng)需要时间。

　　此外(wài)，基数效(xiào)应也有所影响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步指出，去年(nián)3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与物价回落并存(cún)，本质(zhì)上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发力，去年以来支持(chí)稳增长(zhǎng)力(lì)度持续加大，供给端见效较快。但实体经济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节的效应传导有一(yī)个(gè)过(guò)程，疫(yì)情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使企业和居(jū)民(mín)信(xìn)心偏弱，需(xū)求端存有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金(jīn)融数据领先(xiān)于经济数据，实际上(shàng)反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就近期市场热议的中(zhōng)国经(jīng)济是否(fǒu)会陷(xiàn)入通(tōng)缩进(jìn)行了回应(yīng)。他表示，总的来看(kàn)，当(dāng)前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价(jià)会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现来看，由于去(qù)年(nián)基数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影(yǐng)响今(jīn)年二季(jì)度(dù)CPI涨幅可(kě)能保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，但这不说(shuō)明通(tōng)货紧缩。随着下半年(nián)影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)逐步消(xiāo)除(chú)，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商经济学(xué)家(jiā)激(jī)辩

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点并(bìng)不成立，预计(jì)下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续(xù)，货币(bì)供应(yīng)创新高(gāo)，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了(le)服务业和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最大(dà)的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是(shì)更(gèng)广(guǎng)义(yì)的通胀走势最重(zhòng)要的风向标之一(yī)。华(huá)泰(tài)宏观认为，不论是从居民(mín)收(shōu)入(rù)、居民消费(fèi)倾向、还是(shì)居民(mín)资产负(fù)债表的边际变化而言，居民消费能力和(hé)购(gòu)房意愿在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通(tōng)缩的认定(dìng)，其主要反映局(jú)部性、外(wài)生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱(ruò)看似(shì)反常，实则反映疫后复(fù)苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下行不是通缩，而(ér)是与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企业家信心的冲击以(yǐ)及(jí)疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出服(fú)务业好于(yú)工业、内需(xū)恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济(jì)研究所(suǒ)副所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超(chāo)过经济(jì)增长的情(qíng)况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高(gāo)，价(jià)格(gé)走低(dī)，这(zhè)不是(shì)通缩，是(shì)产能过剩和(hé)消费需求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币(bì)扩张对促(cù)进(jìn)增长、扩大需求不仅于事(shì)无(wú)补，反而推(tuī)高不良债务，加(jiā)剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏(sū)的本质是(shì)货币(bì)与有效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民(mín)与(yǔ)企业支(zhī)出谨慎、地产角色变化(huà)、海(hǎi)外(wài)市场转向(xiàng)三(sān)个原因(yīn)。经济预期在经历(lì)一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期(qī)波动(dòng)率再(zài)次抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月之后，当宏(hóng)观预期波动率(lǜ)下(xià)降(jiàng)后，“类通缩”复苏(sū)环境(jìng)延续，长端利率(lǜ)依然有小幅(fú)下行空间(jiān)，权益成长风格会相对占优(yōu)m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名。

　　国海(hǎi)策略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩(suō)环境下景(jǐng)气行业(yè)的稀缺是(shì)促成成长牛的重要(yào)外部因(yīn)素，物价水平的回落多与有效需求不足相关，在传统周期行业景气(qì)低迷(mí)的环(huán)境下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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