文：天(tiān)风宏观宋雪涛/联系人孙永乐(lè)

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民存款(kuǎn)在连续13个(gè)月同比多(duō)增(zēng)后，首次(cì)回落(luò)。

　　在过(guò)去一年多(duō)时(shí)间里，居(jū)民部门积攒了一大笔超额储蓄。今年这(zhè)笔超(chāo)额储蓄能否(fǒu)顺利释放对判断经济(jì)和资本市场走势至关重要。这里(lǐ)我们尝试(shì)回答两个问(wèn)题(tí)。一(yī)是4月居民存款同(tóng)比多减是不是超(chāo)额储蓄释放的(de)开始(shǐ)？二是这(zhè)一趋势能否延(yán)续？

　　对上述(shù)问题的回答取决于(yú)存款会受到哪些因素的(de)影响。一般影响居民存款(kuǎn)的主(zhǔ)要有这么几种行为(wèi)：可支配收入、消费支(zhī)出、金融资(zī)产相(xiāng)关收支(zhī)和房(fáng)地(dì)产相关收支(zhī)。

　　收(shōu)入增长、消费减(jiǎn)少、金融资产赎(shú)回、购房减少会推动存款增加；反之，收入减少(shǎo)、消(xiāo)费增(zēng)加、认购(gòu)金融资产、购房增加、提前还贷等则会带动存款(kuǎn)回(huí)落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是(shì)居民少消费、少投资、少(shǎo)购房(fáng)的(de)结(jié)果(guǒ)（详见《超额储蓄能否(fǒu)转化成超额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收(shōu)入增速放(fàng)缓并提前还贷，但因为投资、购(gòu)房等(děng)下(xià)滑(huá)幅度(dù)更大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年一(yī)季度(dù)居(jū侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗)民(mín)存款(kuǎn)同(tóng)比(bǐ)多增2.1万亿则是收入修复和(hé)理财存款化的(侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗de)结(jié)果。

　　一(yī)季度居民人均可(kě)支配收入同(tóng)比增长525元，理财存续(xù)规模相比(bǐ)于2022年(nián)末下(xià)滑(huá)2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外，受银行办(bàn)理速(sù)度放缓(huǎn)等因(yīn)素影响(xiǎng)，RMBS（个人(rén)住房抵押贷款(kuǎn)支持证券(quàn)）条(tiáo)件早(zǎo)偿率指数(shù) 2 相比于2022年有所回落，即居民提(tí)前还款对(duì)存款的拖累相(xiāng)比于去年末略有放(fàng)缓。

　　但(dàn)是，随着(zhe)居民消费和购房行为修复，其对存款的(de)支撑力度减(jiǎn)弱，一季(jì)度(dù)人均消费支出(chū)同比增加345元（低于收(shōu)入涨幅）、购房(fáng)支出同比多(duō)增1575亿元。但因为支撑因素的规模更(gèng)大(dà)，所以存(cún)款继续(xù)回升。

　　4月和一(yī)季度最核心(xīn)的(de)不(bù)同在于(yú)理财市场的(de)变化。4月居民(mín)存款下滑可能(néng)的(de)原(yuán)因侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗>一是居民存款(kuǎn)理财化；二是提前还贷(dài)规模增加(jiā)。因为(wèi)居(jū)民收入和消费数据(jù)不足，暂时无(wú)法(fǎ)判断消费和收(shōu)入在(zài)4月对存款的影响。

　　存款回流理(lǐ)财是4月存款回(huí)落的核心原(yuán)因，4月理财存量规(guī)模环(huán)比增(zēng)加1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结束了自去年10月以来的下行趋势(shì)，重(zhòng)回扩张区间。

　　居民增配理财等资(zī)产是理(lǐ)财风(fēng)险降低、收益回升和存款利(lì)率下滑共同作用的结果(guǒ)。受益于(yú)债券市场走强，今(jīn)年理财(cái)市场(chǎng)表现逐步好转，理财产品单位(wèi)破净率从2022年12月峰值的(de)29.2％持续下(xià)滑(huá)至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一时期下滑的存(cún)款(kuǎn)利率，存款对居民的吸引力逐渐(jiàn)减弱，而理财对(duì)居民的吸引力(lì)则不(bù)断增(zēng)强。

　　从5月理财规模上看，随着(zhe)破净(jìng)率进(jìn)一步回落(luò)，居民还在继(jì)续增配理财产品，存款理财化趋势有望(wàng)延续。

　　提前还贷规(guī)模扩大是存(cún)款下滑的又一个原(yuán)因。4月早偿率月均值相比于2月低(dī)点(diǎn)上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居民加大提(tí)前(qián)还贷力度一是因为首套房(fáng)利率还在下降，居(jū)民提前还贷以降低(dī)成本，4月沈阳、马鞍山(shān)等多地继续降低首套房利率，贝壳(ké)研究院数(shù)据显示百城首套主流(liú)房(fáng)贷利率(lǜ)平(píng)均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二(èr)是政策放松后，1、2月份部(bù)分积压的还贷业(yè)务在3、4月份办理，这会推动(dòng)提前(qián)还贷规模(mó)走高。

　　总的来说(shuō)，随着理财市场好(hǎo)转，此前因居民少消费(fèi)、少(shǎo)投资、少买房(fáng)等积攒下来的超额储(chǔ)蓄已经开始部分回流理财(cái)市场了，且5月(yuè)初这一趋势还(hái)在延续。

　　往后来看，理财市场和提前还贷在后续几个月里或继续成为超额存款的主要(yào)流向。

　　五一旅游人均消费水平未见明显改善或部分表明当下居民消费意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的持(chí)有分化且(qiě)并非(fēi)主要来(lái)自消费(fèi)，后续超(chāo)额储蓄(xù)对消费(fèi)的支撑力(lì)度依旧偏弱(ruò)。（详(xiáng)见《超额储蓄能否转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着前期(qī)积压的购房需求逐渐释放(fàng)，房地产销售(shòu)目(mù)前已经有(yǒu)走弱(ruò)迹象，地产短期或(huò)不会(huì)成为超储的主要流向。但是因(yīn)为按揭利率(lǜ)存(cún)在明显利差(chà)，居(jū)民提(tí)前还贷行(xíng)为或将(jiāng)延续。从这个角(jiǎo)度来看，主要因为少买(mǎi)房(fáng)、少投(tóu)资而积攒下来的(de)储蓄，在理财(cái)市场环境好转和存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下滑的背景下或将继续回流到理财市场(chǎng)。

　　1 存款同比(bǐ)增速使用金(jīn)融(róng)机构(gòu)住户存款余额+4月新增来进行估算

　　2早偿(cháng)率是指在个人住房(fáng)抵(dǐ)押贷(dài)款中(zhōng)债务(wù)人提前偿付(fù)的金额在(zài)资产池未偿本金余额(é)的(de)占(zhàn)比(bǐ)

　　风(fēng)险提示

　　地产销售变动超(chāo)预(yù)期，超额(é)储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)弱于预期，理(lǐ)财市场(chǎng)波(bō)动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗