银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了(le)经(jīng)济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美(měi)国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能(néng)会(huì)让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了(le)一(yī)个(gè)激发避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速(sù)度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单(dān)难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不(bù)大，但也没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节(jié)点突(tū)发(fā)未(wèi)知的(de)风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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