昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示串子是什么意思网络，足球串子是什么意思(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会(huì)损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度(dù)是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不(bù)可能发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但(串子是什么意思网络，足球串子是什么意思dàn)今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买(串子是什么意思网络，足球串子是什么意思mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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