财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤(pí)酒公(gōng)司基本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地(dì)区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前(qián)多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型(xíng)已多次(cì)实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思中国(guó)啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产(chǎn)品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思(píng)。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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