申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家芯(xīn)片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓边际贡献的计算公式是什么呀，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利润(rùn)56边际贡献的计算公式是什么呀7.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利(lì)润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名(míng)，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明(míng)存货质量(liàng)下(xià)滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差(chà)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代(dài)升级(jí)、自主研发(fā)等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋(qū)势(shì)的背景(jǐng)下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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