上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实质性违(w接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思éi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调(diào)整配接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思置比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应(y接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思īng)势，调(diào)整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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