四(sì)大(dà)国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)数据显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也有个人(rén)业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的(de)收入(rù)信心才会回螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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