金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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