美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预(yù)算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用(yòng)于(yú)全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美(měi)国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥长前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表(bi二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥ǎo)示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对(duì)于美(měi)债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东(dōng)方(fāng)国(guó)际(jì)证券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债(zhài)上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一(yī)方面(miàn)，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组合(hé)下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回(huí)到(dào)美国(guó)未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能(néng)会持(chí)续关注就(jiù)业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还(hái)会继续(xù)加息的(de)可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删(shān)除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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