金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体(tǐ)上(shàng)趋于(yú)回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在(zài)价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带动增(zēng)强，价(jià)格回(huí)升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输(shū)入(rù)性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢(huī)复(fù)时间差和(hé)基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一揽子政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负(fù)增长，货币供(gōng)应量(liàng)也(yě)具有下降趋(qū)势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次物价变(biàn)化滞后经一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是(shì)非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了(l一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次e)“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。

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