核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的(de)安全(quán)性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经济的角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限56是什么意思 56是什么尺码(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一些56是什么意思 56是什么尺码。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及(jí)二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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