上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多数(shù女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么)上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基(jī)本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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