5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次块(kuài)是否(fǒu)还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

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　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具(jù)有确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息(xī)设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间(jiān)。其中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家(jiā)继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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