5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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