昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的(de)，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特(t早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗è)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的(de)调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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