银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家银行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前(qián)美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理(lǐ)们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让(ràng)经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是(shì)确(què)定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居民(mín)部昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(bù)门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需(xū)求(qiú)修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息(xī)时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市场对未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间(jiān)的(de)需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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