金融(róng)界5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅(fú)度在1pp7塑料杯能不能装开水0-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023pp7塑料杯能不能装开水年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转化pp7塑料杯能不能装开水为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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