昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过(guò)去(qù)的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了(le)很多(duō)好(hǎo)的(de)事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了fēn)析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(q再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了ǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数(shù)据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是(shì)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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