来源：梁中(zhōng)华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍是通胀压力(lì)太大。

　　本次美联储声明较3月有(yǒu)何变化？第一(yī)，重申经济依然稳(wěn)健，表述修(xiū)改(gǎi)为“一季度经济温和增长，就业(yè)强劲，失业率在(zài)低位”。第(dì)二，重申美国银行(xíng)稳(wěn)健，明确(què)银行(xíng)风险导致(zhì)家庭和(hé)企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关(guān)注通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货(huò)币政策表述，重申(shēn)“委(wěi)员会评估(gū)货币(bì)政策(cè)的滞后(hòu)影响”，删除“委(wěi)员(yuán)会预计一些额(é)外的政策紧缩可(kě)能是适当的(de)”。

　　鲍(bào)威尔有何表态(tài)？关于经济，认为经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还(hái)需要时间来体现；预计美国经济温和(hé)增长，有(yǒu)可能避(bì)免衰(shuāi)退，或者是温和衰退。关于加息(xī)，本次加息(xī)依(yī)然是共识；认(rèn)为原则上不需要利率提高那(nà)么高，正在评估是(shì)否达(dá)到限(xiàn)制性水平(píng)，认为或已经达到（或已经(jīng)接近达到）。关于(yú)降(jiàng)息(xī)，强调劳动力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依(yī)然强劲，薪(xīn)资水平仍(réng)高；通胀(zhàng)有所缓和，但(dàn)依然高企(qǐ)，远高于一周期是什么意思是多少天目标，降(jiàng)低通(tōng)胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降(jiàng)息并不合适(shì)。关于银行和债(zhài)务上限，强调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大型银行(xíng)进(jìn)行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。强调应及时提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加(jiā)息(xī)25BP，上调(diào)联邦基金(jīn)利率(lǜ)区(qū)间至(zhì)5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月(yuè)以(yǐ)来(lái)的高(gāo)点。此外，上调准备金余额利(lì)率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调(diào)主要信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美(měi)联储将继续(xù)减持美国国债、机构债(zhài)务和机(jī)构(gòu)抵押贷(dài)款支持(chí)证券，上限为950亿美元（600亿美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储(chǔ)坚(jiān)持加息的关键仍(réng)在(zài)于通胀(zhàng)压力(lì)较(jiào)大。例如(rú)，3月美国核心通胀季调环(huán)比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心(xīn)通胀年(nián)化同比也仍(réng)在(zài)4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降温。本轮加(jiā)息是80年代以来(lái)最快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或(huò)将(jiāng)结束

　　从声明来看(kàn)，与(yǔ)2023年3月相比有哪(nǎ)些(xiē)变(biàn)化？

　　关(guān)于经济方(fāng)面(miàn)，重申经济依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以(yǐ)适度(dù)的速度增(zēng)长，最近几个月就业增长(zhǎng)强劲，失(shī)业率保持(chí)在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员(yuán)会(huì)仍然高度关注(zhù)通货(huò)膨胀(zhàng)风险”、“致力于(yú)恢复(fù)2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委员会将评估(gū)货币政策(cè)的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的(de)政策紧缩在多大程度上适合于随(suí)着时间(jiān)的推移将通(tōng)货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员(yuán)会将考(kǎo)虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活动(dòng)和通货膨胀的滞后，以及经济和金融发展”。重点(diǎn)是删除了“委员会预(yù)计，一些额(é)外的政策紧缩可(kě)能是适当的，以实现一种(zhǒng)货币政策立场”，表明(míng)美联(lián)储加息或将结(jié)束。

　　关(guān)于银行风险(xiǎn)，重申美(měi)国银行稳健(jiàn)。“美国(guó)银行(xíng)体系稳健且(qiě)富有弹(dàn)性”；明确(què)银行风险导致了(le)家庭(tíng)和企业信贷的收(shōu)紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申这(zhè)对经济(jì)、就(jiù)业和通胀的影响(xiǎng)存在不确(què)定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条件收紧(jǐn)可(kě)能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态(tài)？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)认为，经(jīng)济可能面临来自紧缩(suō)信贷(dài)的阻力，其影响(xiǎng)还(hái)需要时间(jiān)来体(tǐ)现（尤(yóu)其是住房和投资领域(yù)）。不过明确指出(chū)，如果美国出现经济衰退，希望是(shì)温和的；强调，美国可能会出现轻(qīng)微的(de)经济衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限(xiàn)制性(xìng)水平。美联(lián)储在(zài)3月议(yì)息(xī)会议时，就(jiù一周期是什么意思是多少天)已经在讨论停(tíng)止加息的问题；不过(guò)，鲍威尔指出本次加息依然是(shì)共识(shí)，所有人(rén)全票通过(guò)，一些政策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但不是本次会议。

　　对于(yú)未(wèi)来利率终(zhōng)点(diǎn)的问题，鲍威尔认(rèn)为原则上不需要(yào)利率提高(gāo)那(nà)么高，正在评估是否达到限制性水平，认(rèn)为或已(yǐ)经达到了限制性水(shuǐ)平（或已经接近达到），也(yě)就意(yì)味着也许可以暂停加(jiā)息(xī)了(le)。后(hòu)续(xù)政策变化(huà)的(de)关(guān)键仍是(shì)审(shěn)视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力市(shì)场(chǎng)在(zài)走弱，但依(yī)然强劲(jìn)，失业(yè)率(lǜ)仍(réng)在低位，薪资水平仍高(gāo)，高(gāo)于(yú)2％的通胀(zhàng)水(shuǐ)平。整体通胀有所缓和，但(dàn)依(yī)然(rán)高企(qǐ)，远高(gāo)于目标水(shuǐ)平(píng)，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不(bù)合适。

　　关(guān)于银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔(ěr)强调(diào)地区性银行发挥非常重要的(de)作用，不希望大型银(yín)行进行大规模收购(gòu)，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且(qiě)具(jù)有(yǒu)弹性(xìng)。银行危(wēi)机的影响程(chéng)度(dù)目前尚不确定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威尔强(qiáng)调(diào)应(yīng)及时提高债务上限，如(rú)果没(méi)有达成债务协议，经济后果“高度(dù)不(bù)确定”。此前，美国财政部长(zhǎng)耶伦也强调，如果国会不尽早采取(qǔ)行动(dòng)提(tí)高债务上限，美国可能最早于(yú)6月(yuè)1日(rì)出现债(zhài)务违约。

　　由于美联(lián)邦(bāng)政府触及(jí)31.4万亿美元的法定举债(zhài)上限(xiàn)，美国(guó)财政部于(yú)今年1月宣布采取特别措施，避(bì)免联(lián)邦政府发生债务违约。美国国会(huì)预算办公室5月1日发布(bù)的最新报告显示，美国在6月初(chū)耗尽资金(jīn)的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险演(yǎn)变成系统性(xìng)风险的(de)概(gài)率或有限，但中小银行(xíng)破产或依然(rán)会出现。目前市场依然预期(qī)美联储(chǔ)6-7月维持(chí)利率(lǜ)水平不(bù)变，9月开始(shǐ)降息（概(gài)率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下(xià)滑，但依(yī)然有韧性；美国通(tōng)胀压力仍(réng)大，年(nián)内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一周期是什么意思是多少天