昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司(sī)的(de)情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负(fù)债表规(guī)模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对(duì)货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月(yu80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米è)下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(z80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米ōng)合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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