财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(f浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗ēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太(tài)、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪(kān)忧，业(yè)绩下滑(huá)或(huò)亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tón浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗g)期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎ浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗ng)幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的(de)汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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