四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗多是(shì)对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必(bì)要(yào)一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次(cì)下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例会(hu开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗ì)均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部(bù)分(fēn)按协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的(de)一(yī)种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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