近期(qī)“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机构(gòu)加强研(yán)究。不少国企(qǐ)、央企(qǐ)上市公司已获外资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国(guó)企已成为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信号(hào)，投(tóu)资者可(kě)从中挖(wā)掘盈利(lì)能力持续改(gǎi)善的标的，从而获(huò)得长期稳健的投资(zī)回(huí)报(bào)。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成为A股市(shì)场关注焦点(diǎn)，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日(rì)，北向(xiàng)资金净买入额(é)最多的10只股票为(wèi)洛(luò)阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液(yè)。不少国企公司股(gǔ)票跻身其(qí)中。期间，吸金(jīn)前十大公(gōng)司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资金净流入(rù)额(é)前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司(sī)财报公布，不(bù)少全(quán)球主权投资机(jī)构跻(jī)身(shēn)国企的(de)前十(shí)大的股东(dōng)行业。例如(rú)，一(yī)季(jì)度报告显示，阿布达比投资局、科威特(tè)政府投资(zī)局(jú)等多家(jiā)主权财富基金增持多(duō)家(jiā)国企央企A股(gǔ)上市公(gōng)司股(gǔ)票。例(lì)如科(kē)威特政府投(tóu)资局增持(chí)中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布(bù)达比投资(zī)局一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威(wēi)央行(xíng)一季度新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中(zhōng)国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行、中(zhōng)国石化(huà)、华润置地、中银航(háng)空租赁、中(zhōng)升集团(tuán)、百度(dù)等，含不少国企公司(sī)。而基金在(zài)4月对这(zhè)些国企进(jìn)行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外(wài)资中关于(yú)中国国企公(gōng)司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告中解释了他们对于(yú)国企改革的看法(fǎ)。报告认(rèn)为(wèi)，在(zài)中国国(guó)企改革并非新(xīn)鲜(xiān)事，但是(shì)这一次国(guó)企改革事关重大(dà)。而资(zī)本(běn)市场显然已经关(guān)注到了“国(guó)企”主题(tí)。举例(lì)来(lái)说，放在(zài)平常(cháng)，中国中铁可能是(shì)乏人问(wèn)津的防御性公司。它虽然有稳健的(de)基本面，收益(yì)预(yù)期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日(rì)，中国中(zhōng)铁(tiě)股(gǔ)价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因(yīn)可能包括：随着高层重提“国(guó)企改革(gé)”，投资(zī)者认为(wèi)相关方面或敦促(cù)国企改善治理等(děng)以增加股东回报(bào)。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说来外(wài)资机构持仓中更(gèng)倾向于私(sī)营部门，这与(yǔ)他(tā)们(men)的选股标准相关(guān)。基于(yú)公(gōng)司的(de)股东回报(bào)等标准，不少国企公司在过去难以进(jìn)入部分外(wài)资的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显示，非金(jīn)融类(lèi)国企公司截至去年(nián)年底的平均(jūn)每股(gǔ)盈(yíng)利(lì)水平仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资本效(xiào)率还有很大(dà)的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗(xiàng)的外资投资者认为(wèi)国(guó)企长期(qī)1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗的低估值为投资者(zhě)提供了厚厚(hòu)的安全(quán)垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报(bào)告中指出，如果国企(qǐ)改革能够取得成效，投资者(zhě)会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持(chí)续提供良好的股(gǔ)东回报(bào)的公(gōng)司(sī)是愿(yuàn)意支付溢价(jià)的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市(shì)净率交(jiāo)易的(de)重要原因之一。除(chú)了房(fáng)地产行(xíng)业，目前(qián)来(lái)看大部分国(guó)企的市净率低于私营企业(yè)。

　　除了股(gǔ)东回报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投资(zī)者(zhě)关注的问题。此外，投(tóu)资者关注的其它问题还包括(kuò)：对于国企来(lái)说(shuō)，如何在(zài)服务国家战(zhàn)略的同(tóng)时增(zēng)强它(tā)的商业(yè)效率，如何改善激(jī)励措(cuò)施等(děng)。尽管这次改革的成效仍待(dài)时(shí)间检验(yàn)，但是(shì)“注(zhù)重股东回报(bào)”是被资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗ong>

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者表示，目前国企主题受(shòu)到关注，可(kě)能个别股票有一(yī)定量(liàng)的(de)“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由认(rèn)为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然很低(dī)。虽(suī)然它(tā)已经从(cóng)极低(dī)的水平上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈率仍然(rán)在(zài)10倍左右，这(zhè)不是(shì)一个高的数字(zì)。

　　其次(cì)，如果公司能(néng)够继续改善他们的财务表现(xiàn)，提高每股(gǔ)盈利水平和利润增长，并通(tōng)过股息或股票(piào)回购，将(jiāng)利润分配给股东。这些都(dōu)将成(chéng)为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全(quán)球投资者(zhě)的角度看，他(tā)们对国企的(de)持(chí)有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的观点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外(wài)资投(tóu)资组(zǔ)合经理只关注(zhù)经济的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源公司估值(zhí)远远低(dī)于(yú)全(quán)球(qiú)同(tóng)行。不(bù)排除有些公(gōng)司会(huì)受到(dào)地缘政(zhèng)治因素(sù)，但全球仍有资金（例如中东(dōng)地区的(de)资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为(wèi)乏味(wèi)无趣的行业(yè)部(bù)分公司的(de)股价有了(le)非常显著(zhù)的回升，还有类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进(jìn)一步指出：在任何市场，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点(diǎn)。如果(guǒ)等到所有的证(zhèng)据(jù)都摆在面前，那么他们已经被(bèi)市场(chǎng)价格反(fǎn)映出来，因为市(shì)场总(zǒng)是预先反应。所(suǒ)以我们(men)永(yǒng)远不会有百(bǎi)分百(bǎi)的确定性或信(xìn)心。一些积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学(xué)到了(le)什么(me)？我(wǒ)们学到的重要一课(kè)就(jiù)是：跟随政府(fǔ)的政策投资。中国的(de)国企已经迎(yíng)来了(le)积极的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有企业中筛选出有(yǒu)更(gèng)高成功机会(huì)的企(qǐ)业(yè)。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到符(fú)合政(zhèng)府(fǔ)政策导(dǎo)向(xiàng)、管理层有改进动(dòng)力、有客(kè)观证据显示其盈利能力(lì)已经改善的企业。同时，这些企业所处(chù)的行业整体收益增(zēng)长、有良好的资(zī)产负债表和低债务水(shuǐ)平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使外国(guó)投(tóu)资者很(hěn)重要，真正决定价格的还是(shì)国内(nèi)投(tóu)资(zī)者。如果(guǒ)外(wài)国(guó)投资者对(duì)国有企业的兴趣(qù)增加，那(nà)将是(shì)对国有企(qǐ)业(yè)股(gǔ)价的额外(wài)推动(dòng)力。