2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利(lì)润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)的盈利能(néng)力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成(chéng)本(běn)得到(dào)控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，20在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录18年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在(zà在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录i)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一(yī)季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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