国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美国多项重(zhòng)要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节(jié)后(hòu)市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行(xíng)股价已(yǐ)累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和银行(xíng)的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的(de)希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股(gǔ)今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很(hěn)有可能(néng)会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一共和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协(xié)调会议，为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采(cǎi)取(qǔ)有力(lì)行动(dòng)解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的(de)问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不(bù)堪(kān)一(yī)击。他(tā)们(men)的(de)确发现了(le)风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和(hé)美联储监(jiān)管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监(jiān)管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提(tí)到，美联(lián)储的文(wén)化转变似(shì)乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及(jí)监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以前(qián)累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管机构的(de)公开审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储忽视了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的(de)流(liú)动性指标却(què)显示(shì)，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关风险还(hái)被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的(de)一(yī)系列(liè)规定(dìng)，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重新(xīn)评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行(xíng)适(shì)用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州和(hé)佛罗里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息(xī)，根据美(měi)国白宫(gōng)当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日(rì)期间受(shòu)严(yán)重(zhòng)风暴影(yǐng)响的(de)地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符(fú)合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急和修(xiū)复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克(kè)兰(lán)农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌(wū)农(nóng)产(chǎn)品的单边(biān)措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子(zi)支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次公(gōng)布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的(de)居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期(qī)利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏(hóng)观经济数据(jù)显示(shì)，美(měi)国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师(shī)张(zhāng)晨向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述(shù)数据显示出美(měi)国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度(dù)上削弱了(le)美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心(xīn)个人(rén)消费支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本(běn)不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业(yè)危机的(de)爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下(xià)行压(yā)力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最(zuì)新点阵图和经(jīng)济展望公布(bù)，因(yīn)此(cǐ)会议(yì)重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方面，可(kě)重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政策以及银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发的信贷收缩等方(fāng)面的(de)观点(diǎn)论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品市场还(hái)是权(quán)益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目(mù)前金融以及经济(jì)风险的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风(fēng)险；三是美(měi)联储未来的货币政策预(yù)期，比(bǐ)如是(shì)否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏(piān)负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的(de)政(zhèng)策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本次会议(yì)上需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现(xiàn)乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观(guān)预期(qī)出现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出(chū)现高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临(lín)近尾声，对贵金属价(jià)格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济(jì)前景(jǐng)黯(àn)淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市(shì)场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为(wèi)宏(hóng)观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素(sù)均(jūn)对贵金属价(jià)格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及(jí)美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联(lián)储货币政(zhèng)策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联(lián)储议息(xī)会议(yì)落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延(yán)续(xù)上述(shù)的修正走势，美(měi)联储还需在更多数(shù)据指引以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市(shì)场对于年内降息(xī)的(de)乐(lè)观预期的(de)修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一(yī)是美(měi)国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋(qū)势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系(xì)正(zhèng)在(zài)脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结(jié)算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带(dài)来的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在基(jī)准假设下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息(xī)的(de)预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海外(wài)市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数(shù)据较多，导致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面因素也(yě)多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面(miàn)美联(lián)储5月利(lì)率决议落(luò)地(dì)，他预计(jì)美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储议息(xī)会议(yì)等重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及(jí)债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发(fā)的(de)风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时(shí)间节点，投资(zī)者(zhě)若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更(gèng)加明(míng)确(què)的方(fāng)向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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