昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的(de)波(bō)动来自(zì)于另外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功(gōng)归(guī)功(gōng)于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新(xīn)研中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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