财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来(lái)时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大(dà)涨归因为(wèi)两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日(rì)“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促(cù)进(jìn)金融业估值提(tí)升和高(gāo)质量发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国(guó)央企的严重低配和低(dī)估。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添(tiān)油加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获(huò)得资(zī)金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望(wàng)持续(xù)为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大(dà)涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已(yǐ)启动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模(mó)最大的华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于(yú)银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增速的企业(yè)，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难(nán)能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值的企业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节(jié)，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数(shù)据(jù)显示，近三日(rì)沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度(dù)悲观(guān)都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在(zài)估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银行目标价估值最(z自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别uì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的(de)估值(zhí)位(wèi)置，当前板块交易热(rè)度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利实体经(jīng)济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银(yín)行股相(xiāng自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别)对于(yú)其(qí)他(tā)主题(tí)板块更强的优(yōu)势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国有大(dà)行近(jìn)五年(nián)分红率基(jī)本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合(hé)价(jià)值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季(jì)度银行(xíng)股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三(sān)季度以来(lái)新低(dī)，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略(lüè)以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的安全边际可以为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位的银行(xíng)板块是高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同时，银(yín)行板(bǎn)块在一季度是(shì)业绩(jì)低点(diǎn)。随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资(zī)机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)海外银行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银(yín)行的(de)估(gū)值水平是(shì)偏(piān)低的，本身(shēn)就(jiù)有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革有望(wàng)使得这(zhè)些问题得(dé)到(dào)改(gǎi)善，从(cóng)而(ér)提高银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的(de)走强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一(yī)段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板块过去被当成(chéng)行(xíng)情(qíng)结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限于大(dà)金(jīn)融爆发(fā)往往代(dài)表市场没有别的方向、市(shì)场进(jìn)入(rù)避险状态(tài)、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金(jīn)融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去(qù)大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的(de)交易结构(gòu)容易被表(biǎo)征为(wèi)市场波动(dòng)的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一(yī)映射分(fēn)析(xī)。

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