财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信(xìn)银(yín)行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前(qián)水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促(cù)进央企(qǐ)估(gū)值回(huí)归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则(zé)是沪市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化(huà)中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行业国央企的(de)严重低配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油(yóu)加(jiā)醋。一则无(wú)头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情的结束(shù)，这一次历史是否会(huì)重演呢？多(duō)位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益(yì)外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国(guó)银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国(水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用guó)中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行(xíng)股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资一部基(jī)金经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平、股息(xī)率(lǜ)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中特(tè)估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市(shì)场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据(jù)显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目(mù)标价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值(zhí)位(wèi)置，当前板(bǎn)块交易热度(dù)之下目标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资(zī)产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他(tā)主题(tí)板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有大(dà)行近五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价(jià)值投资和长期投(tóu)资需要(yào)。近(jìn)年(nián)来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提(tí)供了空(kōng)间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，高股(gǔ)息策略以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)可以为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行板块在(zài)一季度是业(yè)绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提高(gāo)银(yín)行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融(róng)板块的走强，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对(duì)此，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去被当成行(xíng)情(qíng)结束(shù)的指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往代(dài)表市(shì)场(chǎng)没有(yǒu)别的方向(xi水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用àng)、市场进(jìn)入避险状态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等(děng)板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一(yī)地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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