金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香(过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之(zhī)一(yī)就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游(yóu)经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一(yī)种新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形(xíng)象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉(shè)足(zú)金融、文(wén)化旅过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名(míng)的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗)未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下(xià)的(de)价位带(dài)，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人(rén)口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以待。

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