银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地(dì)区(qū)银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联(lián)储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说(shuō)。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美(měi)国消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美国经济(jì)继续(xù)减速也是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过(guò)了(le)十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机共振成为了(le)一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机的速度单倍行距是多少又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间单倍行距是多少运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘(pán)又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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